澳门新萄京赌场网址组织革新促进估值修复,铁矿上行时机到来

by admin on 2019年5月2日

原标题:结构好转促进估值修复,铁矿上行时机到来

编辑/Nydia

铁矿石下跌并非偶然

今年以来,由于上半年澳洲矿山发货偏高,而国产矿持续减产,巴西矿1季度发货太低,导致钢厂偏好低铝品种,高铝的澳洲铁矿受到市场冷落,库存持续攀升,价格压力较大,由于盘面标的以澳洲铁矿为主,这也导致了盘面价格的低波动性。需求端则持续受到环保限产的预期压制。近期限产政策有所转向,铁矿远期需求可能没有预期的悲观。从供需结构上看,澳洲发货持续偏低,库存不断消化,盘面标的主要品种的性价比较高,钢厂偏好切换后,估值在修复当中,带动盘面价格上行。

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昨日铁矿石期货价格弱势下行,上午跟随螺纹钢期价,可认为增值税税率大降是个重要的影响因素。随后以空头增仓的方式将铁矿石压制在低位水平小幅振荡,一方面铁矿石1905合约上永安期货买单持仓增加3350手,卖单持仓增加3419手,前二十名期货公司买单持仓增加8753手,卖单持仓增加17729手,从基本面逻辑考量主要影响因素为环保限产加码对于炉料需求的压制。

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李海蓉 | 中辉期货铁矿石研究员

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一、供应结构扭转,库存结构持续好转

南京信息工程大学数学硕士,现任中辉期货铁矿石研究员,主要从事铁矿石基本面研究。

短期政策性预期影响也好,突发事件也好,均是刺激因素,最终仍要回归基本面情况,从目前掌握的信息及数据来看,铁矿石的基本面主要呈现“供慢增,需受制”的特点。

1. 澳洲巴西供应持续分化

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在铁矿石价格高企的状态下,“两会”结束国产矿山也将有所复产,预计二季度国内铁精粉产量将继续维持较高水平。

情绪化供应收缩预期修正,未来或呈回升趋势

在6月的发货高峰后,7月开始,澳洲发货量出现断崖式下跌,并且在8-9月均维持较去年同期略低的水平。而巴西发货量则连续创出近年来新高,两者的供应结构扭转。

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短期来看,非主流矿山铁矿石产量对供给的补充还有限,但并不排除因矿价高企而批量复产的可能,相关数据后续还需继续跟踪。

虽然淡水河谷矿难事件的后续跟踪报道依然层出不穷,但从发货数据来看目前对供给层面的影响并不明显,情绪化供应收缩的预期逐步得到修正。对于整体供应来说,澳矿发货量从季节性上来看在一二季度将是逐步增加的,从中长期来看,随着淡水河谷北部系统逐步增产以及Brucutu矿区未来复产,整体供应应是呈现逐步回升的趋势。对于铁矿供应面,后期主要关注点仍应放在巴西二季度发运情况上。

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整体来看,随着季节性需求旺季的到来,叠加外矿供应缺口的存在,铁矿石价格存在支撑。

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供应扭转来自于澳洲巴西矿山今年产量目标和发货节奏的分化。以往澳洲和巴西矿山都是一季度发货季节性低位,随后在二季度发货攀升,在三、四季度维持高位。

2019年铁矿石市场回顾

环保加码,需求将受制约

但今年来看,澳洲矿山有意平抑发货的季节性特点,上下半年的发货量基本持平。而巴西由于一季度暴雨导致产量太低,落后年度目标较多,因此后续追赶产量目标的压力很大,下半年供应边际增量约3000万吨,一直到四季度末,预计发货量都将维持高位。

2019年初,钢厂为维持春节期间的正常生产,补充铁矿石的库存,矿价被逐渐抬高。1月25日,巴西淡水河谷位于米纳斯吉拉斯州的Mina
Feijão矿区发生矿坝决堤事故,受此事件影响,铁矿石价格大涨,62%品位的普氏指数最高达到94.2美元/吨。此后,由于矿难的实际影响低于市场预期,铁矿石价格回落后震荡运行。

3月11日下午,在第十三届人大二次会议记者会上,生态环境部部长回应称,坚决制止“经济下行压力大就放松环保”做法。在“两会”的大背景下,环保政策不断加码,对于钢材产出影响较大,高炉开工率出现明显下滑,进而压制铁矿石需求,进口铁矿石平均库存可用天数维持在30天的高位水平。理论上“两会”过后生产线陆续复产的概率将会加大,但是由于环保政策再度不断被强调,高炉增产预期的影响一定程度上会被中和,铁矿石需求增量仍将受到掣肘。

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4月初,随着采暖季的结束,钢厂复产,下游钢材需求逐步释放,叠加淡水河谷事故造成矿石供给缺口的打开以及澳大利亚受飓风影响发货量大幅减少,铁矿石价格再度呈现上涨行情。i1909合约最高达到665元/吨,普氏指数也创下了2015年以来的新高,达到95.8美元/吨。

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2. 库存结构随之好转

里约时间4月16日,淡水河谷官方宣布米纳斯吉拉斯州法院已同意暂停施行关于Brucutu矿区关停决定。法院将同意Brucutu矿区于文件发布后72小时后完全重新运营。截至4月19日,港口金布巴粉价格为618元/湿吨,较年初上涨137元/湿吨,涨幅28.5%;期货主力合约收盘于621.5元/吨,较年初上涨132元/吨,涨幅27%。图1所示为铁矿石价格走势情况。

高价格低利润倒逼钢厂反向制约原材料,库存反映需求端压力

在供应结构扭转后,国内港口库存的结构也开始逐步好转。即使在7月下旬至今唐山开始限产的背景下,国内港口总量库存从1.54亿吨,下降到1.47亿吨。在总量库存下降的背后,更应注意的是库存结构的好转。同一时期内,澳洲矿库存从9897万吨,下降到了9057万吨,而巴西矿库存从2472万吨,增加到2573万吨。

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铁矿石价格整体中枢已上抬至相对较高水平,同时山西焦化调整焦炉结焦时间事件也促进了另一主要原材料的价格中枢抬升,钢企利润压缩幅度不小,这一方面一定程度上减弱了钢厂的生产积极性,对于原材料补库进程有一定制约,另一方面也将倒逼钢厂对炉料结构配比进行调整、压缩高低品价差,低品矿需求相对好转,使得目前澳矿港口库存较低,而巴西矿港口库存快速积累。按往年规律,2、3月份是铁矿石港口库存的积累时间,大约4月份开始降库存,在此背景下库存方面的压力主要还是通过需求端的压力来体现。

从北方主要六港的库存数据,也能看出库存结构的明显好转。分品位库存占比中,主流中品粉矿(金步巴粉、麦克粉、PB粉等盘面标的品种)库存占比从7月初的29.9%,已经下降到了25.2%,特别是PB粉库存降幅最为明显,从7月初的1318万吨,下降到903万吨,金步巴粉、麦克粉等品种库存,也有不同程度下降。

铁矿石供需格局演变

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一、供应:外矿供给收缩,国产矿发力

关于RTX交割问题

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1.1巴西发货:实际发货量出现下降,二季度将继续减少

目前市场上关于1903合约RTX交割的议论增多,其可交割性目前来看并无太大问题,但是考虑到目前RTX港口库存维持在100万吨左右,且该品种虽说性价比很高,但普遍反应该品种的流动性依然较差,而如果交割量不大的情况下,对盘面的影响也会很有限,但亦不排除有人利用此信息进行炒作的行情出现。综合来看,笔者认为此次铁矿石走弱可并非偶然,只是多了一个导火索的助攻,后期在铁矿石
“供慢增,需受制”的基本面特点下,价格仍将受到一定压制,在缺少独立因素驱动行情时,短期仍会缺乏趋势性行情,将维持跟随螺纹期价的较被动走势。

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